起原丨期间营业相干院

作家丨陆烁宜

裁剪丨郑琳

从IPO陈述受理到获批仅用8个月时辰，杭州高特电子竖立股份有限公司（下称“高特电子”）登陆创业板在望。

深交所官网流露，高特电子的IPO恳求于2025年6月获受理，本年2月4日已注册奏效。

招股书流露，高特电子主要家具为储能BMS（电板责罚系统）模块及关联家具，并依托BMS数据集结与团员的特质，拓展了一体化集控单位及数据就业，同期涵盖后备电源BMS、能源电板BMS等家具，客户粉饰阿特斯（688472.SH）、晶科能源（688223.SH）、亿纬锂能（300014.SZ）等。

其中，阿特斯与高特电子的衔尾始于2021年11月，而在同庚12月，阿特斯的全资子公司入股高特电子后，高特电子对阿特斯的销售收入激增超10倍，两边关联走动的订价公允性值得热心。

此外，2022年11月，当然东说念主陈焕运用“债转股”职权，以极低的价钱入股高特电子，按照2025年3月高特电子股权转让的估值盘算，陈焕抓股已浮盈超4000万元，而招股书中未明确透露陈焕与高特电子过火实控东说念主徐剑虹的关系。

1月28日、2月12日，就大客户入股与关联走动、陈焕廉价入股及刊行估值“倒挂”等问题，期间营业相干院向高特电子发送邮件并致电盘问，但兑现发稿未获对方恢复。

对阿特斯销售收入激增超10倍，订价公允性待查

跟随民众储能商场规模的快速壮大，敷陈期内（2022—2025年上半年），高特电子的事迹激增，营收出现“翻倍式增长”。

招股书流露，敷陈期各期，高特电子的营收区别为3.46亿元、7.79亿元、9.19亿元、5.07亿元，净利润区别为0.54亿元、0.88亿元、0.98亿元、0.51亿元。由此测算，2022—2024年，高特电子的营收、净利润年复合增长率区别为63.05%、35.32%。

事迹高速增长背后，离不开大客户的支抓。招股书流露，敷陈期内，高特电子对前五大客户的销售收入占当期营收的比例从34.29%擢升至47.61%，客户聚首度不断擢升。

其中，第一大客户阿特斯对高特电子事迹的撑抓作用遮盖淡薄。

第一轮问询恢复文献流露，高特电子与阿特斯的衔尾始于2021年11月，而2022年阿特斯就成为高特电子的第六大客户，2023—2025年更是一跃成为其第一大客户。

招股书流露，2023—2025年上半年，高特电子对阿特斯的销售收入区别为1.08亿元、1.99亿元、1.03亿元，收入占比区别为13.87%、21.61%、20.30%。而2022年，高特电子对第五大客户的销售收入为0.18亿元，凭据这一数据测算，跟2022年比较，2024年高特电子对阿特斯的收入增长超10倍。

从头客户变身为第一大客户，且孝敬的销售收入擢升10倍，阿特斯与高特电子的衔尾为奈何此激增？

一个遮盖淡薄的事实是，就在高特电子与阿特斯开启衔尾仅1个月后，2021年12月，阿特斯的全资子公司苏州阿特斯私募基金责罚有限公司（下称“阿特斯投资”）入股高特电子。

招股书流露，2021年11月，阿特斯投资与高特电子及徐剑虹等签署《投资公约》并进行对赌，商定了事迹得意及赔偿、净利润对赌等要求，一直到2024年12月该对赌公约才吊销。兑现招股阐明书签署日（2026年1月14日），阿特斯投资抓有高特电子1.37%的股份。

尽管阿特斯投资的抓股比例较低，未成为高特电子的关联方，然则阿特斯与高特电子走动价钱公允性仍遭到问询。

第一轮问询恢复文献流露，2021—2024年，北京pk10官网高特电子对阿特斯BMS模块业务的销售毛利率区别为31.63%、21.34%、34.32%、30.06%，其中除了2023年，其他年份的销售毛利率均低于其储能BMS主动平衡模块家具毛利率。另外，2021—2022年，高特电子对阿特斯高压箱家具销售毛利率也远低于该公司高压箱家具合座毛利率。

分家具来看，高特电子对阿特斯的销售收入主要起原于从控模块中的主动平衡模块。而从订价上看，2022—2024年，高特电子对阿特斯销售主动平衡模块的均价区别为526.56元/个、429.75元/个、355.25元/个，比高特电子对第三方销售均价区别低1.29%、7.18%、22.95%。

对此，高特电子在第一轮问询恢复文献中称，2021—2023年，从控模块中的主动平衡模块家具对阿特斯的销售价钱较其他客户的同类家具不存在要紧相反情况，跟随阿特斯采购规模逐渐增多和公司模块家具的抓续降本，家具售价逐年下落，与其他客户趋势一致。2024年，公司对阿特斯的销售价钱低于其他客户的销售均价，主要系曩昔公司对阿特斯的销售还包括部分单价较低的低串数主动平衡模块，拉低了阿特斯的销售均价。

奥密推进300万元“债转股”，最新估值浮盈超4000万元

除了热心对阿特斯销售收入激增及走动订价公允性问题，高特电子股权运作问题也值得热心。

招股书流露，2022年10月，招赢（湖北）科创股权投资合股企业（有限合股）、招赢智造（湖北）产业投资基金合股企业（有限合股）等3家机构对高特电子增资6000万元，本次增资价钱均为36.06元/股，对应的高特电子投前估值为10.00亿元。

而在上述3家机构入股仅1个月后，2022年11月，高特电子的控股推进贵源控股（丽水）有限公司（下称“贵源控股”）、徐剑虹及陈焕签署《股份转让公约》，商定贵源控股将其抓有的35.25万股股份以300万元的价钱转让给陈焕。由此测算，陈焕这次入股的订价为8.51元/股，对应的高特电子估值为2.2亿元，即入股价钱在上述3家机构增资价钱的基础上打了“2.2折”。

那么，陈焕为何能以如斯低的价钱入股高特电子？

这要从2019年的一笔告贷提及。招股书流露，2019年12月20日，高特电子、徐剑虹与陈焕签署《告贷及债转股公约》，商定陈焕向徐剑虹出借300.00万元，同期商定陈焕有权实施债转股职权，按照高特电子2.20亿元的估值将300.00万元债权转机为高特电子的股份。因此，跟着2022年11月陈焕运用债转股的职权，该公约现实完成。

陈焕到底是什么东说念主？其与高特电子、徐剑虹之间到底是何关联？该笔走动是否存在未透露的利益运输问题？对此，高特电子并未在招股书中进行透露。

不外，第一轮问询恢复文献流露，早在2016年4月，陈焕就与沈幼生、申屠为民等7东说念主一齐向高特电子增资，成为该公司推进。

招股书流露，2016年10月，高特电子变更为股份有限公司时，陈焕已抓有高特电子39.60万股股份，抓股比例为1.56%。而在2022年11月其运用债转股的职权后，抓股数目增多到74.85万股，抓股比例为2.55%。其中，债转股部分的股权占比约为47.09%。

而流程屡次增资及股权转让之后，兑现2025年3月，陈焕抓有高特电子785.31万股股权，抓股比例为2.18%。

需防备的是，就在2025年3月，福建省绿色产业发展基金合股企业（有限合股）以12.02元/股转让股份，对应的高特电子估值为43.27亿元。

若按照这次转让价钱测算，陈焕抓股价值高达9439.43万元，其中债转股部分的股权价值约为4445万元，与其率先的300万元债权比较浮盈超4000万元。

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